Oljeprisen kan prise inn en fredsavtale som Hormuz ennå ikke har innfridd

Råoljeprisen har priset inn en optimisme om en fredsavtale mellom USA og Iran som foreløpig ikke gjenspeiles i trafikken gjennom Hormuz-stredet, skriver ING-analytikere Warren Patterson og Ewa Manthey i en oppdatering onsdag 1. juli. Brent-oljen endte andre kvartal med det bratteste fallet siden 2020, med en nedgang på nær 40 prosent.

Ifølge INGs beregninger var det totale antallet tankerpasseringer – både inn- og utgående – estimert til 11 på tirsdag 30. juni, ned fra en topp på 24 forrige onsdag. Dette til tross for at Brent-oljen prises til 71,57 dollar fatet, et nivå som forutsetter en normalisering av forsyningsruten.

Hva markedet kan prise inn

Dersom trafikken gjennom Hormuz ikke kommer raskt tilbake til nivåene før krigen, kan oljeprisens nedtur ha gått for langt. For shippingaksjene Frontline (P/E 8,4) og Hafnia (P/E 7,2) – direkte eksponert mot henholdsvis råolje- og produktfrakt – kan en langvarig reduksjon i Hormuz-trafikken isolert sett gi høyere rater, men den samtidige oljeprisnedgangen trekker i motsatt retning. Aker BP, Equinor og Vår Energi er alle priset med en fremover-P/E på 8,0–12,0 og mottar Brent-prisen direkte i sin inntjening.

Motargumentet er at nedgangen i tankertrafikken også kan skyldes normale justeringer i tankerflåten etter en periode med økt aktivitet, og at oljeprisen kan ha reagert bredere på svakere etterspørsel signalert fra blant annet asiatiske råoljeimportører, snarere enn utelukkende på forventet tilbudsøkning fra Iran.

Det vi kan ta feil om er i hvilken grad den lave tankertrafikken faktisk reflekterer restrisiko for leveranser eller allerede er priset inn i Brents nedgang. INGs data er et øyeblikksbilde fra én dag, og mønsteret kan endre seg raskt dersom en fredsavtale materialiserer seg eller skipstrafikken av andre grunner normaliseres.